(资料图片仅供参考)

中银国际证券股份有限公司李可伦,李天帅近期对迈为股份进行研究并发布了研究报告《设备收入快速增长，持续推进HJT降本》，本报告对迈为股份给出买入评级，当前股价为264.99元。

迈为股份(300751)
公司发布2022年年报与2023年一季报，盈利同比+34%/+23%。公司设备收入快速增长，持续大力投入研发，推进HJT金属化降本；维持买入评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比增长34%，2023Q1盈利同比增长23%：公司发布2022年年报，全年实现营业收入41.48亿元，同比增长34.01%；实现盈利8.62亿元，同比增长34.09%；扣非后盈利7.97亿元，同比增长33.57%。公司同时发布2022年一季报，一季度实现盈利2.21亿元，同比增长22.80%。
光伏电池设备收入快速增长，盈利能力保持稳定：公司在保持太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升同时，部分异质结电池设备、显示面板设备及半导体封装设备通过客户验收，推动公司主营业务收入同比快速增长。2022年公司实现光伏电池成套设备销量10613台，同比增长40.37%，收入33.31亿元，同比增长26.23%。单机产品收入同比增长63.18%至4.93亿元。受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司整体毛利率保持稳定。2022年，光伏电池成套设备毛利率同比减少2.07个百分点至36.02%，单机设备毛利率同比增长10.47个百分点至40.34%。
研发投入大幅增长，持续推进HJT金属化降本。2022年，公司研发投入4.88亿元，同比增长47.39%，占营业收入比例为11.78%。2022年，公司取得多笔HJT电池设备的整线设备订单且部分客户已经验收通过。公司持续推进HJT金属化降本，根据公司公告，目前公司0BB设备已在客户端测试，有望降低银浆用量、弥补银包铜浆料线电阻缺点，从而降低成本、提升HJT组件CTM。此外，公司已有包括铜电镀图形化设备在内的所有铜电镀干法设备；湿法设备方面，公司与多家湿法设备厂有合作。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至7.47/11.23/16.93元（原预测2023-2025年每股收益为9.33/14.75/-元），对应市盈率35.9/23.9/15.8倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.22亿，根据现价换算的预测PE为32.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为415.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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